分销证券化愈演愈烈,润欣科技挂牌首日涨停

上网时间: 2015年12月10日? 作者:ESMC整合报道? 我来评论 【字号: ? ?小】

关键字:润欣科技? 分销商? 上市?

润欣科技挂牌首日涨停,且被机构普遍看好。

此前暂缓IPO的本土元器件分销企业润欣科技,于今日(2015年12月10日)在深圳证券交易所创业板市场上市,股票代码300493,发行市盈率为22.97倍,发行价格6.87元。公司人民币普通股股份总数为12,000万股,其中首次公开发行的3,000万股股票自上市之日起开始上市交易。

润欣科技首日涨停

分销证券化愈演愈烈,润欣科技挂牌首日涨停_ESMCOL_1

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进入元器件分销十多年,创建于2000年的润欣,从早年的被动元件为主的产品分销,逐渐发展转变为以方案设计为主的技术型分销商,通过向客户提供包括IC应用解决方案在内的一系列技术支持服务从而形成IC产品的销售。

润欣目前是高通创锐讯、AVX/京瓷、普思、新思、思佳讯、恩智浦等国际IC和电子元件设计制造商的一级分销商和IDH。分销的产品主要用于实现通讯连接及传感功能,具体包括无线连接芯片、WiFi及网络处理器芯片、传感器芯片、微处理器芯片等产品。

从应用领域来看,润欣目前拥有移动通讯、宽带接入、消费电子、工业控制等四大领域的客户,具体包括:中兴康讯、惠州比亚迪、共进电子、达创科技、骏达光电、欧菲光、大疆创新、UT斯达康、辉烨国际、旻城国际、承熙科技、信利国际、大华科技等等。

润欣科技2012年以来的营业收入及利润表数据

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我们注意到,润欣“本次发行募集资金将用于智能手机关键元件开发和推广项目、工控MCU与ARM嵌入式系统研发项目和现有产品线规模扩充项目,计划总投资2.72亿元,拟投入募集资金1.70亿元。”

据最新的IC市场数据显示,由于智能手机市场增速放缓,IC巨头厂商高通及联发科技的销售额增长均有显著放缓趋势,不过,以华为海思及紫光展讯领头的中国IC厂商表现大增。分析认为,全球供应链正在重新洗牌,国产IC厂商正在崛起,这势必会推动中国本土IC分销商发展。

资本市场对润欣的反应:正面为主,然也存质疑

华泰证券的分析认为,技术支持能力、专业人才、资金规模、IC 设计制造商授权四大壁垒有利于维持润欣的领先地位。而考虑到国内集成电路行业将迎来黄金发展十年,公司所处IC 分销领域更是发展机会巨大。因而华泰证券预计润欣科技2015-2017年营业收入分别为11.85亿、15.58亿、19.22亿,净利润分别为4600万、6600万、8000万。

国泰君安称,2014年全球半导体销售额达3358亿美元,同比增长9.9%,预计2015年全球半导体销售额有望达3583亿美元,国内IC市场规模将达到11131.0亿元。而中泰证券认为,IC 授权分销商已经成为产业链中IC 应用技术的重要提供方。中国的技术型分销商占比达77%,未来中国IC 分销商将继续沿着这个模式发展。因而认为以技术型分销为支持的润欣科技未来有较大成长性,给出的市场估值为25-30倍,目标价为37.10-42.40元。

可见机构对润欣科技普遍看好。

不过,也有一些证券人士认为,从企业性质和销售收入构成来看,润欣属于销售类公司,并不应该头顶“高新技术企业”的光环而获得估值。

此外,对于其巨额研发费用的投向也存在质疑,认为,“对于这样一家销售类公司来说,在报告期内的年净利润仅分别只有4380.96万元、4019.71万元和3845.01万元的情况下,每年竟然都有一两千万元的研发投入,特别是2014年其研发投入占其净利润的近6成,这种现象令人非常难以理解。”

《红周刊》的景楚表示,“从其目前正在从事的和计划从事的技术支持研发情况来看,虽然有近十个项目正在研发,但是其研发的这些项目与其以销售为主的主营业务关联性并不大。更重要的是,其投入大额资金进行的技术研发,自己均没有进行生产,也就是说这些研发项目于其营业收入来说,根本没有贡献。”不仅如此,该分析还指出招股书上出现凭空而来的应收账款,怀疑其为虚增,通过虚增应收账款,不但可以增加流动资产、最终通过应收账款的回收还能起到虚增利润的目的。


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